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贵金属 将步入“中场休息”模式
编辑:屹坤投资   时间:2016-08-03

建议前期多单止盈,中线保持回调买入思路
  自7月初金银强势上冲至年内新高之后,近一个月基本以高位区间振荡为主,突破前期高点的动力有所衰竭,但下方亦受到较强支撑。中期来看,贵金属依然看多,这主要是基于阶段性的波动率外溢和低利率核心驱动。但短期内维持当前位置区间盘整思路,待此调整期结束,中线买点将再现。
  低利率中期驱动
  中期来看,贵金属价格的核心驱动是基于美国实际利率的投资性需求,历史上,美国实际利率与贵金属价格之间为显著的负相关关系。此负相关性背后,是受美国实际利率牵制的投资性需求在贵金属资产配置上的增减,当实际利率下降,投资性需求增加,将推涨贵金属价格,反之亦然。
  当前我们对于美国实际利率依然维持向下的判断,这主要取决于美国名义利率与通胀二者的预期变动。近期,美国名义利率再现下行趋势,这主要来自于加息路径进一步平缓化及资金追捧美债的叠加影响,而市场的通胀预期则自年初触底后大幅走高,直接后果就是美国的实际利率自今年初开始即保持了持续走低态势。
  从上周发布的美联储及日央行7月议息决议来看,对于美国名义利率走低而同时市场通胀预期走高的判断,仍有所佐证。一方面,美联储7月FOMC“鹰派不足”,说明美联储对过去一个月美国经济的表现尤其是就业和通胀,依然没有认可,或者说仍需要更多的时间去考察短期指标与潜在趋势的一致性。上周五晚间发布的美国二季度GDP远逊预期,则又一次强化了美联储和市场对美国经济真实现状的担忧,这使得加息路径再度平缓化。另一方面,日本央行7月议息决议不及预期宽松,令日元大涨,不论是从影响美联储加息路径的角度,还是从影响市场通胀预期的角度,均利多贵金属。基于以上两点,近日金银价格已经较此前一周回调时的低点有明显反弹。
  短期仍有不利因素压制
  不过,贵金属近日的反弹可能将面临不断增加的上方阻力,这主要来自于当前COMEX净多头寸过于拥挤的风险。过去几周,黄金白银COMEX投机净多头寸在不断刷新纪录新高,目前COMEX黄金期货投机净多占比超过38.3%,白银期货投机净多占比超过40%,而资管机构持有的黄金白银期货及期权投机净多头寸则分别高达25.7万手和9.7万手,均为历史峰值。若有较大规模的多头头寸暂时获利离场,容易引发多头踩踏并推跌价格。
  此外,考虑到大宗商品近期陷入盘整,原油价格亦连续走跌,预计商品短期内仍有一波调整,这可能将再次带来通胀溢价的挤出,对贵金属短期进一步上冲形成较大阻力。
  中期来看,通胀预期走低,会使得名义利率缺乏抬升动力,加息路径平缓化。而市场通胀预期升温,本质上却是压低实际利率的过程,从而为贵金属带来通胀溢价,这是迄今贵金属价格上涨的主要驱动之一,也是中期能够继续推涨贵金属的一个主要力量。
  技术面来看,COMEX黄金阶段性进入1300—1400美元/盎司的振荡区间,此波调整时间可能不短,下方200周均线支撑较强。沪金主力合约进入275—300元/克区间,短线级别2/3速阻线支撑较强。COMEX白银主力合约进入19—22美元/盎司的振荡区间,下方200周均线有所支撑。沪银主力合约进入4250—4650元/千克区间,短线级别2/3速阻线支撑较强。操作上,短期维持振荡思路,建议前期多单部分止盈,不宜追高。中线保持回调买入的思路。

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